師傅組合拳：截至2011年11月18日

Ultra Proshares short FTSE China Index 10%

青蛙王子 8%

現金 77%

其他：建行 (碎股)、中海石油化學、招商銀行

年初至今回報：-33.62%

恒指年初至今回報：-19.73%

國指年初至今回報：-21.55%

行業為本

日前看到一篇訪問富達基金亞太區研究主管 Matthew Sutherland，當中的對答，很認同：

問：如何成為一位優秀的投資者?

答：投資是一種藝術，若通過一系列「硬指標」就能選出好公司，一台電腦就能代替所有工作了! 投資是建立在經驗、學識的基礎上，這需要日積月累。

企業的投資訊息每天如潮水般來，優秀的投資者要知道如何在大海撈沙，篩選出最有用的訊息。例如我知道某項指標對這隻股票最重要，其餘的都是噪音。說起來雖然容易，但在信息爆炸的今時今日，能做到這一點已非常強了。

問：何謂「好企業」?

答：最理想的狀況是類似巴菲特喜歡的那類公司，需求旺，有定價權，受新技術、新產品、新對手影響較少。只有優質的公司，才能不斷提供满意的資本回報。


兩句對答就點中了要成為成功投資者的紅心，這並非某些叫自己做價值投資者的人，只做一些財務報表的比較，又或只是叫大家投資大藍籌，遠離二三綫的朋友可比。


成功投資者的一個特質，是他/她有著很強的篩選資訊的能力，這需要對股票所屬的行業有著一定的認識，甚至乎內行人才明白的知識才可以。這和我經常提及的「能力圈」是分不開的。擴闊自己的能力圈不是不可，也是我們相當鼓勵的，但建立一個行業的認知，不是一朝一夕可以做到的事。踏進能力圈以外的投資，是需要從注碼管理上著手，以免自己買了太多自己都不知道是甚麼東西。


另一個特質，不用說了，就是選那些「需求旺，有定價權，受新技術、新產品、新對手影響較少」的公司? 邏輯上很易明，這些公司最容易賺錢，難道選那些常打價格戰，需求萎縮中的公司我可以再加一個駐腳，就是無論經濟好或壞，以上的都是適用的，或至少需求較少受經濟影響的公司。這或多或少是一些常識，或者是在過去的經濟低潮中，證明自己的需求不較受經濟波動的影響。當然要問的是：為甚麼?


說了這麼久，我還未說甚麼財務報表。是的，財務報表是有用，因為這至少是反映企業經營的指標，但並不是全部。我強調的是：選對了行，分析財務報表是錦上添花。選錯了行，可能找到的只是行業中做得較好的公司。


博友費高兄日前提及的「難以掌控的行業性難題」正正是點出了買股票要慎選行業的重要思維。有些行業，天生是難以賺錢的，景氣好又死景氣差又死，有些正正是「需求旺，有定價權，受新技術、新產品、新對手影響較少」。閣下要做生意擺舊錢落場，你會買前者或是後者呢?


還有一樣要提的是，行業天生難不難賺錢，基本上和它的特性有關 - 行業需求，需求受甚麼影響，定價和新產品、對手的影響，和它是不是藍籌，是沒有必然的關係。我只可以說，大部份藍籌是survivorship bias，是行業內一將功成萬骨枯後的產品，或是有政府保護的行業。是只可以保證存活，而不確保你不會輸錢。

師傅組合拳：截至2011年11月4日

現時組合情況 (佔市值比重)

青蛙王子 9%

Ultra Proshares short FTSE China Index 8%

現金 77%

其他：建行 (碎股)、中海石油化學、招商銀行

年初至今回報：-33.7%

恒指年初至今回報：-13.86%

國指年初至今回報：-15.65%