是日操作 -5月28日

今天以1.58元買入天工國際(0826)，佔組合約6%。

師傅組合拳：截至2011年5月25日

合生元 13%

青蛙王子 12%

恒生指數H股ETF 12%

匯豐控股 10%

神冠控股 9%

中國建築 8%

敏實集團 7%

海天國際 6%

創生控股 6%

亨得利 5%


現金 6%


其他：建行 (碎股)、中海石油化學、招商銀行


年初至今回報 ：-1.48%


恒指年初至今回報：1.51%


國指年初至今回報：-4.00%

清理強周期股份

昨天於4.02 沽清了所有的惠理集團 (806)。現金水平升至6%。隨著近日手中多隻持股已除息及派息，現金水平將會繼續上升。可喜的是它們除息後股價並沒有隨之大調整。這對組合的回報是有很大的幫助。


上個星期BLOG 聚，我才發現自己這一次的持倉是相當的進取。在BLOG 友多數持公用股，短炒密食當三番的情況下，我反而持樂觀的看法。在這個估值的水平和市場氣氛下，我認為不只是二三綫股有很大的機會，甚至是大盤股也是機會處處。


價值投資在任何的投資環境都適用，尤其是這樣慘淡的估值和市場氣氛。但前提是閣下必須先對心儀的公司的行業有真確的了解，但這並不是一件容易的事，而要對跨行業有很深的了解，就難上加難。對行業的了解，是增加自己不會買入平的次貸的機會。


假如大家有留意，我持有的大多是盈利能見度較高和穩定的股份，例如手中的兩隻兒童用品股和神冠控股是屬於必需品類別，醫藥用品的創生控股是屬於不受周期影響的股份。比重已佔了組合的40%，另外的四分之一是和大盤掛鈎的匯控和H股 ETF。真正較強周期性的是生產注塑機的海天國際和生產汽車零部件的敏實。很幸運地，它們也是表現較強的股份。這次我相信BLOG 友的觀察是正確的。今次的中期業績應該不錯。中國建築按理是周期性股份，但如果細心觀察，在街上走走，香港有不少地盤都有這間公司的LOGO，內地的保障房業務生意也不錯，所以我會繼續持有。現在大市的氣氛這樣差，對惠理來說可以管理的資產規模就更難增長了，而資產規模正正和公司收取的費用掛鈎。這也是我沽出的原因。


截至今晚為止，組合拳和指數的差距已大為收窄，暫時跑贏國指3%，跑輸恒指-2%，但預計在陸續收到股息的情況下會繼續收窄。

師傅組合拳：2012年5月11日 - 熊市疑雲之兩手準備

合生元 14%

恒生指數H股ETF 12%

青蛙王子 11%

匯豐控股 11%

神冠控股 8%

中國建築 8%

敏實集團 7%

海天國際 6%

惠理集團 6%

創生控股 6%

亨得利 6%


現金 0%


其他：建行 (碎股)、中海石油化學、招商銀行


年初至今回報 ：1.62%


恒指年初至今回報：8.3%


國指年初至今回報：2.08%

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大盤的走勢甚是差勁，恒指在20000的頸綫左右浮沉，國指更是早已跌破了11000 的頸綫和4月中的低位，熊味甚重。今年打敗大盤難度很高。

面對這個情況，只能做的是：

--明天留意市寬的惡化情況。如高於250天綫的個股數量本週出現大跌 (我以30%為分水嶺)，會部署撤退，減持強周期股份如海天、惠理、亨得利。它們已證明在不景氣的時候營業情況會惡化。匯控在歐債危機下賬面值不如金融海嘯時出現大跌，業績也沒有明顯走樣，我認為亞洲地區的強勁表現和北美業務的復蘇助力甚大，足以抵消歐洲的不濟。匯控近期比渣打走勢還要強，證明市場聰明錢甚多。我深信調整會有限，只有高手才可以出入自如。


--股市是反映預期遠多於反映現在的經濟情況。在見到差勁的經濟數字如今天的進出口、工業增加值，香港的GDP等，不景氣的情況其實應已過了大半。這個情況，在香港三十年來的股市都適用。我認為更應要留意未來兩月的先行指標(PMI、M2貨幣增長)和同步指標(工業生產值、GDP)等。以08年經驗計，PMI和股市會大致同步見底(當然我們是沒法捉到股市的最低點)。如PMI已在10月低於50，那麼今個月的數字其實反映先行指標的情況。假如PMI(包括匯控和官方) 能在未來兩月維持擴張或接近50的水平，那麼是輪股市的低點很有可能在10月已經出現。那更不應隨意增持現金，但應策略性地按市場情況減持部份。必需消費品和公用類的股份和不易受是次經濟周期收縮的板塊(如申洲國際)，如估值不是瘋狂，更不應隨意全數沽出。以我的經驗，上次這個板塊的股份沒有隨大盤大跌，應視為資金的避難所

現在最抵買是：股票

狄更斯說：這是最壞的時候，也是最好的時候。用在現時股票市場的情況，也是一樣。

市寬(股份市價高於250天綫的比例)自從在4月初納入監察指標後，發現這是一個很長綫的指標。基本上，即使這一個月來股市風雲色變，又有民企風暴、歐債危機諸如此類，這指標一路維持在30%左右。在沒有任何的方向前，不宜貿然更改長綫策略。

今天再分享一些歷史的數字：近30年的恒指PE。

這些數字和我之前的文章是一致的

http://masterwongstock.blogspot.com/2012/04/blog-post_02.html

在10倍以下的時候，未來一年上升的機會大於下跌。在20倍或以上的時候，未來一年下跌的機會大於上升。

這些數字經歷多個經濟周期，我認為這些數字的啟示是值得重視的。無論現時的情景多壞，它都已經反映了當前投資者的悲觀情緒，不過我們要留意的是：

- 低PE 的時間是有可能遠遠長過我們的預計。例如1982年踏入熊市後，低PE 維持到84年。那時是中英談判的時期。1989年6月股市再次見底(六四事件)，低PE 的時期也維持了長達一年的時間。那時宏觀的環境的不明朗情況是有過之而無不及。

- 買股者，長遠的眼光很重要(這並非如某些死牛派所說長綫投資就是王道)，而不是單單教條式的長綫投資多少多少年的時間。我們並沒有水晶球預計股票甚麼時候回到合理的估值水平。

- 我將PE 的數值作了一些調整。不用歷史PE 而用預計PE，效果一樣。但預計PE 有更好啟示大市去向的作用。如當年預計的EPS 比去年更高，大市上升的機會更高，反之亦然。

今日有以下操作：
-20.25 止蝕建滔化工 (0148)
-6.98 增持中國建築 (3311)
- 2.92 買入亨得利 (3389)

組合拳比上日下跌3.1%，略大於大盤，年初至今回報5.49%，恒指11.4%，國指6.04%