2011年12月30日星期五

師傅組合拳:2011年年結

Ultra Proshares short FTSE China Index 9%

青蛙王子 8%

現金 78%

其他:建行 (碎股)、中海石油化學、招商銀行

年初至今回報 :-33.99%

恒指年初至今回報:-19.97%

國指年初至今回報:-21.71%

------------------------------------
2011年全年計,組合回報接近-34%,是繼2008年金融海嘯後的另一個操作欠佳的年份。埋單3年下來,組合回報和大盤同步,完全抵銷了前兩年打敗大盤的結果。明年需要再接再勵打敗大盤。


本人到7月中時仍然和大盤接近同步,差距在8月底時開始擴大,和08年時死牛坐盤相比,今次操作算是較好,但較KELVIN、小豬兄 和CUP 等BLOG 友相比的成績仍是不甚理想。10月底時建倉了FXP 的部位,因為我堅信下半年的下半段仍然是熊市反彈。青蛙王子的走向比我想像中理想,這和本身強勁的基本面和超低的估值或許有關係。


本身今年操作較為成功的反而是黃金和白銀方面。自從在17,000 港元的高位沽清大部份的實金部位後,黃金再次見過1,900 美元的高位後後勁不繼,現已從高位跌近兩成,熊踪若隱若現,而白銀早已在我出文後已是一浪低於一浪,現時只在9月的低位約27元多苟延殘喘,而50天綫早已跌破250天綫及同時向下,白銀進入熊市已是事實。觀看年綫圖,它的走勢非常像當年納指泡沬爆破的走勢。我會死熊坐著短倉部位,期待它崩盤的一天。


展望2012年,面對一眾財經專家唱淡和鼓吹防守性的投資。我認為下一年正是如2009年一般在低估值區間建立部位,在估值回到正常水平及利潤回復正常下,提供另一次賺大錢的機會。大盤的估值已經很低,除了可以針對性的建立大盤股倉位外 (較佳和估值吸引性較大的基本面板塊是內銀、3G 業務漸上軌道的和黃、眼前一亮的AIA,本地地產由於未來樓市供應漸多,吸引性已不如以前),可以考慮的是:


1. 股價在今年已經過度反映了基本面的不利因素,在明年經濟可能反彈的情況下利潤隨著復蘇

2. 股價超跌但基本面受經濟不景氣的影響不大或利潤很快隨經濟反彈。


早前CUP 曾提及宏觀經濟和股票的關係。我嘗試從他的觀點再加一個註腳。宏觀經濟因素的轉變,是會或多或少影響公司利潤的兩個層面,第一個是需求面,即公司以賺取收入的產品或服務如何受經濟影響,第二個是成本面,宏觀經濟的轉變如何影響公司的營運成本。問題是那一個階段,對不同的板塊,甚至是公司本身的議價能力,也會有不同的影響,這正是行業分析精要之處。


我用個例子,例如在經濟不景氣時,某些板塊例如公用或必需消費品類別的需求會相對穩定,而成本會加快下跌,所以經濟不景氣時此類板塊的表現會較佳。所以在經濟開始復蘇時,由於公司的估值已在相對高位,吸引力便不會太高。


相反來說,假如這些公用類公司或必需消費品類別公司因為大市的流動性不佳而被人狂沽的時候,便是買入的絶佳良機。2007年的維達受紙槳價上升而利潤受拖累,股價也因為太高而隨大盤狂跌。2008-2009 年的維達,由於需求沒受經濟不景氣影響 (你會在不景氣買少D 厠紙嗎?)面對成本大幅下跌,利潤在2008年底便立即反彈。這正正是一個很好的例子。


2011年底,同樣的機會滿街都是,你又找不找到?

2011年12月27日星期二

經濟的領先和同步指標

所謂領先指標,就是一些可以預計未來經濟情況的數據。這些數據通常會先行反映經濟轉向的訊號,例如在2007年美國次按危機發生前,作為領先指標之一的建造許可便先行大幅下跌。早前我再度在博客中發佈這些數據,目的很明顯:長達五年的美國房地產熊市可能已經完結。其實,不少的美國經濟領先數據都是反映經濟反彈而非二次探底,例如每周工時維持平穩、新申領失業救濟人數開始有下跌的勢頭,貨幣供應亦維持良好的增長。這些領先指標,無論是如2008年般的百年一遇危機,或是近數十年來的不景氣,這些領先指標的啟示作用都是非常準確。關於主要的領先數據,早前本博客已有提過,而友BLOG 紅猴兄亦在若干年前簡介過領先指標 (主要指美國)

http://greenmonkeyblog.blogspot.com/2008/07/25-july-2008.html

當然,我們常聽見的「採購經理指數」(Purchasing Manager Index),也是一個很有效的經濟指標。

美國銀行要求政府救助的聲音已漸漸消失。我深信,美國房地產一旦復甦,會拉動整個經濟進入一個新的上升周期,而非日本式的「失落十年」。

今天我們再來看一看中國的經濟指標 - 工業增加值。由下圖的工業增加值對比GDP 增長可見,工業增加值是一個同步指標,也就是說:它和GDP 的增長同步。


工業增加值增幅 明年急降至11%
2011年12月27日

【明報專訊】工信部預計明年工業增加值按年增幅僅為11%,跌至金融海嘯時的水平,市場擔憂中國明年GDP增幅難以實現保八,券商指出,明年GDP目標可能會降低至7.5%,但不應過分強調工業增長放緩的影響。

工信部部長苗圩昨日稱,預計今明兩年規模以上工業增加值按年增幅分別為13.9%和11%,均大幅低於去年15.7%的水平,呈現明顯按年遞減趨勢。

翻查歷史數據,11%的工業增加值已跌落到08年末至09年上半年金融海嘯以及恢復初期的水平【圖】,相應的GDP增速,08年第四季度為6.8%,09年第一季度為6.2%,第二季度為7.9%。市場擔憂,明年同樣低迷的工業增加值,是否會拖累GDP保八目標難以實現。

路透社報道,日本第二大重型機械生產商日立建機株式會社行政總裁Michijiro指出,中國緊縮的貨幣政策導致基建放緩,預計截至明年3月底止的年度,中國市場挖掘機的銷售將按年跌三成,而反彈可能要等到明年6月至7月。

信證料明年GDP增7.5%

中信證券首席宏觀經濟分析師諸建芳認為明年GDP目標將比今年略低,可能在7.5%的水平。不過,他認為,政府的估計通常較為保守,明年實際工業增加值將高於11%的水平。另一方面,工業僅僅是GDP的一部分,難以簡單由此推算出GDP增速。

渣打中國經濟師李煒則指出,由於服務業增長、農業提振,工業增加值減少不會必然導致GDP增長放緩。他又認為,保八沒有問題,只要政府增加投資就可以實現。但不應過於關注數字,政府表現出很強的轉型意願,前所未有地加大對於運輸、小微企業,服務業的扶持,在3至5年內,實現結構的轉變,實現穩定、持續發展。


由近月的經濟領先和同步指標可見:

1. 美國不會有二次探底,而且可能開始了一個新的擴張周期,而在經濟「病好」的情況下,QE3 是等同一劑強力的嗎啡。現時推QE3 會很大可能拉動通脹重燃。這也是美國沒有推QE3的原因。也不要一廂情願認為美國會有QE3。要密切留意未來兩、三個月的建造許可量。美國的加息周期或許會早於伯南克所說的2013年


2. 由PMI 和工業增加值看。中國的經濟增長在放緩中,也應是如李超人所說的「軟著陸」而非「硬著陸」。GDP 或會在今季或明春跌至7-8% 左右,人行或會減兩至三次息和存準金推動經濟反彈。


我在年結時會再分享2012年的投資路向。

2011年12月21日星期三

美國樓市:拐點將現

這個標題,標示著長達五年的美國房地產熊市,可能快將完結。

何以見得呢? 這要從今晚公佈的建造許可量(building permit)的數字說起 -- 68萬1千間。這個數字的重點,不在於它是否優於預期。假如我們把這個數字由2005年房市開始見頂一路畫一條時間序列,這個走勢是一路向下的,到了2008年底大致喘定,然後開始了三年的橫行期,2010年中曾見過68萬8千的高位。


建造許可量的數字又有甚麼啟示性? 話說回來,這是美國數十多年的經濟循環的最佳領先指標,建造許可的反彈,會早於房地產市場的復蘇,而房地產的復蘇,會拉動各個經濟環節持續復蘇。

BCI-29 Building permits, new private housing units
The number of residential building permits issued is an indicator of construction activity, which typically leads most other types of economic production


也許有人問,作為一個投資者,留意經濟的訊號重不重要? 我認為是相當重要的,但我們的側重點應是利用已有的資訊,去判斷經濟的周期大致在甚麼位置,找出這個訊號是否有反映經濟轉向的訊息,而非單單的考慮單月或兩三個月的數據是否和預期有分別。近月來,我一路都監察著經濟的領先指標

http://www.conference-board.org/data/bci/index.cfm?id=2160

在2011年完結前,我會和大家分享一下我從這個連結得到的訊息,和2012 年的取向。

2011年12月18日星期日

師傅組合拳:截至2011年12月16日

Ultra Proshares short FTSE China Index 9%

青蛙王子 9%

現金 78%

其他:建行 (碎股)、中海石油化學、招商銀行

年初至今回報 :-33.98%

恒指年初至今回報:-20.62%

國指年初至今回報:-22.26%

2011年12月5日星期一

師傅組合拳:截至2011年12月2日

Ultra Proshares short FTSE China Index 9%

青蛙王子 9%

現金 77%

其他:建行 (碎股)、中海石油化學、招商銀行

年初至今回報 :-33.94%

恒指年初至今回報:-17.34%

國指年初至今回報:-18.45%

2011年11月20日星期日

師傅組合拳:截至2011年11月18日

Ultra Proshares short FTSE China Index 10%

青蛙王子 8%

現金 77%

其他:建行 (碎股)、中海石油化學、招商銀行

年初至今回報:-33.62%

恒指年初至今回報:-19.73%

國指年初至今回報:-21.55%

2011年11月12日星期六

行業為本

日前看到一篇訪問富達基金亞太區研究主管 Matthew Sutherland,當中的對答,很認同:

問:如何成為一位優秀的投資者?

答:投資是一種藝術,若通過一系列「硬指標」就能選出好公司,一台電腦就能代替所有工作了! 投資是建立在經驗、學識的基礎上,這需要日積月累。

企業的投資訊息每天如潮水般來,優秀的投資者要知道如何在大海撈沙,篩選出最有用的訊息。例如我知道某項指標對這隻股票最重要,其餘的都是噪音。說起來雖然容易,但在信息爆炸的今時今日,能做到這一點已非常強了。

問:何謂「好企業」?

答:最理想的狀況是類似巴菲特喜歡的那類公司,需求旺,有定價權,受新技術、新產品、新對手影響較少。只有優質的公司,才能不斷提供满意的資本回報。


兩句對答就點中了要成為成功投資者的紅心,這並非某些叫自己做價值投資者的人,只做一些財務報表的比較,又或只是叫大家投資大藍籌,遠離二三綫的朋友可比。


成功投資者的一個特質,是他/她有著很強的篩選資訊的能力,這需要對股票所屬的行業有著一定的認識,甚至乎內行人才明白的知識才可以。這和我經常提及的「能力圈」是分不開的。擴闊自己的能力圈不是不可,也是我們相當鼓勵的,但建立一個行業的認知,不是一朝一夕可以做到的事。踏進能力圈以外的投資,是需要從注碼管理上著手,以免自己買了太多自己都不知道是甚麼東西。


另一個特質,不用說了,就是選那些「需求旺,有定價權,受新技術、新產品、新對手影響較少」的公司? 邏輯上很易明,這些公司最容易賺錢,難道選那些常打價格戰,需求萎縮中的公司我可以再加一個駐腳,就是無論經濟好或壞,以上的都是適用的,或至少需求較少受經濟影響的公司。這或多或少是一些常識,或者是在過去的經濟低潮中,證明自己的需求不較受經濟波動的影響。當然要問的是:為甚麼?


說了這麼久,我還未說甚麼財務報表。是的,財務報表是有用,因為這至少是反映企業經營的指標,但並不是全部。我強調的是:選對了行,分析財務報表是錦上添花。選錯了行,可能找到的只是行業中做得較好的公司。


博友費高兄日前提及的「難以掌控的行業性難題」正正是點出了買股票要慎選行業的重要思維。有些行業,天生是難以賺錢的,景氣好又死景氣差又死,有些正正是「需求旺,有定價權,受新技術、新產品、新對手影響較少」。閣下要做生意擺舊錢落場,你會買前者或是後者呢?


還有一樣要提的是,行業天生難不難賺錢,基本上和它的特性有關 - 行業需求,需求受甚麼影響,定價和新產品、對手的影響,和它是不是藍籌,是沒有必然的關係。我只可以說,大部份藍籌是survivorship bias,是行業內一將功成萬骨枯後的產品,或是有政府保護的行業。是只可以保證存活,而不確保你不會輸錢。

2011年11月6日星期日

師傅組合拳:截至2011年11月4日

現時組合情況 (佔市值比重)

青蛙王子 9%

Ultra Proshares short FTSE China Index 8%

現金 77%

其他:建行 (碎股)、中海石油化學、招商銀行

年初至今回報:-33.7%

恒指年初至今回報:-13.86%

國指年初至今回報:-15.65%

2011年10月26日星期三

小注造淡

由於在我來說買窩輪牛熊證是非常煩,在市況很波動的情況下,並不是太理想的工具,加上我認為本身這樣東西輪商是先食你一轉,在想造淡的情況下,只能透過美國上市的短倉ETF 進行。


昨晚在美國開市時間以33.4 美元的價位入了PROSHARES ULTRA SHORT FTSE CHINA 25,佔組合的10%。造淡的標的是新華富時中國25指數。其實這指數的權重股是香港上市的中移動、中資金融股和石油股,假設指數每升1%,這ETF 應跌2% (按比例計算)。每天以覆利計算。


市場氣氛不算太壞,我不敢造得過淡。由於今年年度回報已經不甚理想,再操作錯誤的代價會很大。同時留意主要經濟體的領先指標。歐洲很明顯已進入了不景氣的狀態。中國和美國PMI 穩守景氣綫以上。

2011年10月20日星期四

師傅組合拳:2011年10月19日

現時組合情況 (佔市值比重)

青蛙王子 8%

現金 87%

其他:建行 (碎股)、中海石油化學、招商銀行

年初至今回報:-33.7%

恒指年初至今回報:-20.52%

國指年初至今回報:-25.55%

****************************************************

2011年10月5日星期三

師傅組合拳:2011年10月4日

現時組合情況 (佔市值比重)

青蛙王子                    6%

現金                           90%

其他:建行 (碎股)、中海石油化學、招商銀行

年初至今回報:-35.58%

恒指年初至今回報:-29.46%

國指年初至今回報:-36.16%

****************************************************
終於把手上的兗州煤業一齊放埋........今周居然第一次在年內打敗國指........

2011年9月30日星期五

師傅組合拳:2011年第三季季結 - 冰河時期的開始

現時組合情況 (佔市值比重)
兗州煤業                    7%
青蛙王子                    6%
現金                           82%
其他:建行 (碎股)、中海石油化學、招商銀行

年初至今回報:-33.99%

恒指年初至今回報:-23.63%

國指年初至今回報:-29.74%

****************************************************
踏入第三季,用「冰河時期的開始」來形容絶不為過。

金融海嘯,本質上是發達國家的房地產崩盤問題,現時歐豬問題或多或少是房地產崩盤後主權政府出手後的延續。例如西班和愛尔蘭就是一個很好的例子。中國除出口放緩外,由於消費和投資仍然維持到,影響不大。

國企、恒指最初的大跌,初頭驟看以為是投資者把香港股市當成是提款機,但一路跌下去就不太妥。

我想,內地開始爆煲的高利貸問題,是這次危機的開端。溫州老板走佬,可能只是一個開始。因為溫州只是反映這個問題的冰山一角。

一個危機的可怕之處在於,大家低估了它的影響。就如當初的次按危機一樣。大家把內銀的風險注意力集中在存款準備金、地方債、不停的供股,但這些似乎並捉不住痛腳,因為可以看到的、量化的問題,通常都是可控的,或者真正出事時,因為大家都預左發生,所以衝擊會相對有限。真正的風險,在於人們忽略了的地方。

高利貸的現像並不只限於民間,國企坐擁著大量巨資,不作資本上的投資,反而成立財務公司借錢出街,同樣變相做緊高利貸,惠理也玩埋一份。今天看資本一周,見到居民按埋自己層樓借錢比高利貸。我看完之後,心中抽了一口涼氣。我不敢諗條資金鏈爆裂時而又控制不住時會發生甚麼事。出事的,不只是民間,還有借了錢出去的國企,銀行.... 呢條數係暫時計唔到。而中央完全沒有落手搞這個問題,是我想得太多,還是點樣呢?

上面的兗州煤業正正是有這些財務公司的國企。隨著公司14天的禁售期满。我會看情況把它沽走。

希望高利貸的問題受到正視和整理,使銀行的貸款可以以較正常的渠道給中小企。剛剛聽到溫總口風通脹漸漸受控,加上貨幣增長已從高位下跌不少。明年上半年的貨幣政策可望放鬆。

2011年9月26日星期一

沽新奧能源 (2688)

今天以22.3 沽清全部新奧能源持倉。現金增持至83%。

中國銀行業的黑天鵝

四大行半個月走資4200億 內銀存款罕見巨額流出

(綜合報道)(星島日報報道)據內地銀行業消息指,內地9月15日前,工、農、中、建四大銀行存款較8月末減少約4200億元(人民幣,下同),出現罕見巨額負增長,存款大流失,加上偏緊的貨幣政策,致使四大行加在一起半個月僅放貸870億元。報道更引述分析師和銀行業消息人士稱,民間融資甚至高利貸市場,可能成為儲蓄分流的主要領域。
  《中證報》昨引述消息稱,9月以來,存款加速流出銀行體系,令銀行資金壓力加大。專家指,人民幣一直未能加息,形成的長期負利率,令存戶不願在銀行存款。
  今年以來,內地銀行體系僅有1月、7月出現過存款減少的現象,其中1月減少203億元,這與元旦及春節現金支出旺季有關。7月份存款錄得負增長6687億元,這一異常情況,主要是銀行半年結的結算過後,銀行吸納存款動力減少有關,故資金重新流出銀行體系。
  負利率「趕走」存款
  內地一家銀行高層表示,內地宏調壓力不減,同時大銀行首先分期補繳存款準備金,需調走大量存款。也有分析指,負利率逼使部分資金轉移作其他用途。
  分析人士表示,由於通脹壓力不減、股市樓市財富效應黯淡,儲蓄「搬家」後可能流向理財、信託、藝術品、收藏品市場,甚至選擇高風險、高回報的民間借貸市場,在民間借貸異常火爆的背後,潛伏着金融體系的風險和隱憂。
  內地目前1年期存款利率為3.5%,對比8月份居民消費價格指數6.2%,實質負利率變相「趕走」部分存款。在溫州、東莞、福州等民間借貸非常活躍城市,當地銀行的存款頻頻亮紅燈。據悉,民間融資月息達20%至30%,已是正常存款利率的10倍以上。
  如此高的民間利率,不僅誘惑了存款流出,更是讓銀行信貸資金也加入到高利貸行列中。業內權威人士估計,目前將近有3萬億元銀行信貸資金流入到民間借貸市場。
  9月前半個月,單是中行(3988)、農行(1288)存款就大幅減少約1800億元和1400億元。由於存款縮水,中行新增貸款不到10億元,農行新增貸款在100億元之內。工行(1398)和建行(939)的貸款相對較多,分別約500億元和300億元
******************************************************
如果今個月的存款流失不是反映季節性問題 (如1月、7月或每季結前後因為要满足監管要求而出現的存款波動情況),而上述情況又屬實的話,我只可以說四個字:非常大鑊!!!

2011年9月22日星期四

血流成河

今日終於裂口破底。也就是要執行紀律的時候 - 按計劃沽清大部位的股票部位,尤其是周期性的股份。確認熊市並進入防守狀態。

手上只留下公用類的新奧能源和日用消費品類的青蛙王子,因已預計此類股票基本面不會受經濟不景氣打擊,但股票仍可能會崩跌,一如當年我手上持有的華寶國際、特步和光大國際。由於新奧能源PE 仍高,雖然業務有防守性,但不排除最後的洗倉潮會將它打下來。我或會打算在市況回穩時套現。青蛙王子PE 低但可以繼續更低,海嘯當年有3 倍的特步和1 倍的申洲國際,要到真正要錢不要貨的時候,又仲點會有理性?

隻煤因為要符合公司買股票要持股十四天的規定,今天處於捱打狀態。

股票熊氣沖天,而商品亦不遑多讓,執筆時黃金跌 3%,白銀跌 7%,石油跌 5%,全綫外幣不能避免。白銀正步向 35元的支持綫,萬一跌破,非同小可。

師傅組合拳:截至2011年9月21日

現時組合情況 (佔市值比重)

恒生H股ETF            15%
新奧燃氣                   10%
盈富基金                    9%
建滔化工                   9%
恒基地產                    8%
兗州煤業                    7%
青蛙王子                   7%
江西銅業                    6%
中銀香港                    5%
現金                           19%

其他:建行 (碎股)、中海石油化學、招商銀行

年初至今回報:-29.20%

恒指年初至今回報:-18.28%

國指年初至今回報:-22.61%

2011年9月16日星期五

2011年9月15日星期四

以時間換取空間

U.S. stocks rallied, sending the Standard & Poor’s 500 Index higher for a fourth straight day, as a package of dollar loans for European banks assuaged concern spurred by signs unemployment is worsening.
All 10 main industries in the S&P 500 advanced as the European Central Bank said it will lend dollars to euro-area banks in a series of three-month loans to ensure they have enough of the U.S. currency through the end of the year. General Electric Co. (GE), Bank of America Corp. (BAC) and Chevron Corp. (CVX) added at least 1.8 percent, pacing gains in companies most-tied to economic growth. Netflix Inc. (NFLX) tumbled 12 percent as the online film-rental service cut its forecast for domestic subscribers.
The S&P 500 advanced 0.9 percent to 1,199.87 at 10:13 a.m. New York time. The benchmark gauge for American equities rallied 4 percent in four days. The Dow Jones Industrial Average added 125.22 points, or 1.1 percent, to 11,371.95 today.

“The central bank coordinated action is rather significant,” Brian Jacobsen, chief portfolio strategist at San Francisco-based Wells Fargo Funds Management, which oversees more than $400 billion. “We can take a little confidence in knowing that when money market funds or banks are unwilling to expand liquidity to each other, that central bankers are willing to step in and fill that void.”

Stocks rallied as the Frankfurt-based ECB said it will coordinate with the Federal Reserve and other central banks to conduct three dollar liquidity-providing operations with a maturity of approximately three months. The loans are in addition to the bank’s regular seven-day dollar offerings and will be conducted as fixed-rate tenders with full allotment.

Slipping Back

Concern the global economy was slipping back into a recession amid a worsening European-debt crisis triggered an 18 percent plunge in the S&P 500 between the end of April and Aug. 8. Since then, it has rebounded 6.2 percent through yesterday.
“It’s nice to see that the risk factors coming out of Europe are abating somewhat,” Michael Mullaney, who helps manage $9.5 billion at Fiduciary Trust in Boston, said in a telephone interview. “The U.S. doesn’t have a liquidity problem, it has a demand problem. While Europe has a demand problem too, it has a pressing liquidity problem. That addresses the liquidity issue that would be threatening the European banking system.”
In the U.S., a report showed industrial production in the U.S. unexpectedly rose in August. Earlier today, stock futures trimmed gains as data showed applications for U.S. unemployment benefits unexpectedly rose last week to the highest level since the end of June. A separate report showed that manufacturing in the New York region unexpectedly contracted in September at a faster pace.

壞的一面看,是治標不治本。好的一面看,市場最擔心的情況 - 銀行,尤其是持重歐豬債的歐洲銀行會出現困難的可能性,暫時得到舒緩,至少到年底都未會有大件事先。這消息甚至蓋過瑞銀交易員輸大錢和新申領失業救濟人數略高預期的壞消息。

2011年9月12日星期一

今日開鑼日心水

兩年多前寫過一篇講馬的﹐那篇是集中講FALSE FAVORITE:
http://hk.myblog.yahoo.com/master-wong/article?mid=1570

今天是新馬季開鑼日。作為馬迷的我,自不然又沉迷一下,倒錢落海。

以往的沙田開鑼日,通常是賺大錢的好機會。尤其是三岁明星質新馬插班充斥的1400 米場合,那兒是爆到九彩的大溫床,但絶對是有路可捉。明星質新馬因為去季成績標青,加上對質新馬的無限憧憬,但因為 1400 米對三岁馬是要求高難度的氣量經驗 。去個馬季末期體力不繼的中年馬,因為成績不佳換來暑假評分下跌但開始有利的場合但氣量經驗足。真正可以跑入三甲的,是後者不是前者。但賠呢,後者是遠比前者為佳。

近兩三年沒有了這枝歌仔唱,不過今天都有一場可觀的可以值得下注 - 第九場 - 三班千二米。

我通常會下注的場合是,只有六至七隻是可以入三甲機會的場次,最好有一至兩隻抬起電算機但可以倒灶的馬,然後串勻買單T。

踼走性能不適合或實力不足三班的馬,下面是有機會入位的馬匹和截至上午十時四十五分的賠率:

皇帝法令:4.4
「熊英雄」:1.8
堅旺財:9.7
海王子:20
寶成智星:22
跑得叻:20
友營果:9.8

熊英雄因為三場全勝加上當紅見習生,現在只有1.8 倍,但完全不值博,最大的問題是:未跑過轉彎路程。

同樣有問題的是友營果。上季同程是四班一出以三十倍取勝,一放到底但這場是SLOW PACING,今場升班而且不少前置形馬,實力會受到考驗。

皇帝法令上兩場經過了PACING 和轉彎的考驗,開始確認步入升軌,有冠軍騎師壓陣,它不是細粒馬,負頂沒有問題,而且已步入成熟期,非常值搏。

表面看來成績不佳的「寶成智星」和「跑得叻」是另一勢力。前者上季一出以 41 倍和 68分評分跑入第二,後來再以 69分以 21 倍勝出,似有無寶不落之勢。後者我上季 6月26日以單T 捉中,當天是 95倍。那天以不利的PACING 以很快的末段跑入第三。今場PACING 不會太SLOW ,還有20倍.....

堅旺財連續兩場入Q 都有10倍,你說群眾是不是儍的?

海王子曾在61 分同程三班入位,但屬SLOW PACE 場次,看不透,用20元買一張位置Q 的保險票搭皇帝法令


                       今天的皇者:皇帝法令

2011年9月7日星期三

反手做淡白銀 - 資產調配的「子午谷奇襲」

星期日以接近 17,000 港元每兩沽清大部份的實金部位,今天晚上正式踏進美股市場 - 以每股 12.05 的股價買入 PROSHARES ULTRASHORT SLIVER (ZSL)。

資產這樣東西很奇怪。當全世界的人都看好某一樣資產的價格,認為會升到多少或跌到多少的時候,這通常都是另一個周期的開始。

由於以上的訊號會較流於主觀,另外一個訊號是價格圖出現抛物線的型態。尤其是月綫出現這樣的情況。因為這代表著人們不問情由,完全不理性地追買或追沽某類資產。

泡沬的可怕之處,就是它充滿著一個希望又似乎是一個合理的預期,認為這樣的情況會一路延續下去。

如果回到 1980 年,當年真正通脹當道的年代,全世界都是雙位數字。今天發達國的4-5% ,算得上甚麼? 央行的兩難之處是,加息會打壓經濟,不加息又壓不了通脹,點好? 結果當年的聯儲局主席伏尔克最後決定還是狠狠的加息,雖然有著短暫的陣痛 (都搞左成兩年),也將黃金、白銀和石油送上絶路。當年黃金和白銀和今年同樣有著抛物線的升浪。各位可見過一種資產是這樣升法而最後不是崩盤收場?

股票已暫時不懂看,維持審慎看法和相對保守的策略,因此之前買入指數基金,因為我買指數基金毋須事先申報,萬一市場出現確認熊市的訊號,我也可以走人。

由於此ETF 涉及槓桿,我以私倉的形式運作。不會反映在組合拳的回報內。但一兩年內,金銀價格會向南還是向北走,必見真章。

淡馬鍚 - 高賣低買的能手

上午市評
6/7/2011 13:02:49


昨晚美股假後復市呈窄幅上落以消化上周升幅,道指收報12569.87點,跌12.9點或0.1%;納指報2825.77點,升9.74點或0.35%;標普500指數報1337.88點,跌1.79點或0.13%。紐約8月期油升1.95美元或2.1%,報96.89美元一桶;紐約8月期金收升30.1美元或2%,報1512.7美元一盎司,創近八個月以來最大單日升幅,。

昨晚穆迪調低葡萄牙長期主權信貸評級,由Baa1連降四級至Ba2,評級展望維
持負面,不過未對美股構成壓力,市場正觀望本周五美國就業數據及企業上季業績報告,料短期續於高位反覆。

新加坡主權基金淡馬錫配售中行(3988)及建行(939)股份,合共套現近282億元,今早兩股分別跌3.4%及2.9%,拖累今早大市下跌,恒指半日收報22657.74點,跌90.21點或0.4%;即月期指跌99點,報22687點,高水30點;國企指數收報12689.83點,跌152.56點或1.19%;即月國期跌157點,報12696點,高水7點;受配股上板影響,半日成交達644.25億元。

淡馬錫以每股3.63元,配售51.88億股中行(3988)股份,套現約188.32億元;同時以每股6.26元,配售15.02億股建行(939)股份,套現約94.02億元;半日中行及建行分別收報3.73元及6.29元,分別跌3.4%及2.9%,但仍守穩於配股價之上。淡馬鍚減持中行及建行,市場憂慮內銀股策略性股份未來仍有減持行動,相信對內銀股股價仍會構成一定壓力,料內銀股短期將跑輸大市。

展望後巿,今早港股受淡馬鍚減持中行及建行股份影響下跌,整體大市跌幅溫和,但內銀以外的其餘股份普遍靠穩,為大市帶來支持。受策略性股東減持陰霾困擾,內銀股短期料仍有壓力,資金或流向其餘重磅股支撐大市,如中移動(941)及本地地產股應有較佳表現。

黃灼忠
 
 
股權資料顯示淡馬錫承接建行(00939)44億股 涉217億元  
9月 5日 星期一 17:40 更新
<匯港通訊> 據聯交所股權資料顯示,淡馬錫申報,於8月29日按每股4.94元增持建行(00939)44億股 H 股,涉資217.36億元,持 H 股好倉由 150.81億股 升至 194.81億股,佔 H 股由6.27% 升至8.1%。
上述每股作價與早前建行策略股東美國銀行沽售131億股 H 股相同。淡馬錫承接股數約佔美銀沽出總數約三分之一。
建行 H 股今天收報5.53元,跌3.66%,仍高於淡馬錫購入價約11.94%,
英國《金融時報》亦報導,接貨者中據稱有一個包括中國政府在內的財團是較大買家,計有國家外匯管理局、社保基金、中信証券。

賣就是代表看淡,買就是代表看好?  這樣看機構投資者的操作,也太膚淺了吧?

一來一回,持股量還比去年多 (7.03%)。除了可以說它精於高賣低買外,還可以說甚麼?

2011年9月4日星期日

我的投資經驗談

基本分析和技術分析派的對戰再起。這已是一百年來的老問題,而各派也有其立場。一樣工具能存在接近一個世紀之久,固然是因為它有其可取性,然而問題在於一樣工具的可預測性不高的時候,我對這種工具的實用性,是有所保留。

如果你熟知公司和行業的業務模式,基本分析和價值就是你的利刀。反之,如果只看歷史的PE、PB ,很容易就會「奶野」。如果不熟知而單看圖表,也同樣會「奶野」,因為市場的價格很易提供錯誤的訊息。

為甚麼會有這樣的思維模式? 這要回到 2004年和 2005 年時。我相信不少的朋友,連股票都未開始涉足。

2004年和 2005 年是相當難玩的兩年。我相信難玩的程度不下於 2010 或 2011年。大盤恒指或國指全年計近乎點穴。可以隨手點出是熊走勢的,用十隻手指加十隻腳趾也數不清。我在博客中常提及的江西銅和華潤電力是當年大點穴股,可以找出強勢的,是屈指可數。但留意的是銅價在這兩年根本沒跌過,江西銅和華潤電力 04和 05年利潤是大幅增長,玩股票的朋友可不可以想像股價是兩年都不會反映股票的價值?  - 因為一、市場擔心宏調,二,市場擔心煤價上升會影響電力公司利潤。

這兩年我重創了兩次一、2004年中的宏觀調控,國指用高位回調接近 35%,恒指回調也接近20%。未中招前我的組合有:駿威汽車、重鋼,遠東發展和一隻唔記得係咩股票。估下最勁我輸多少? 是四成。你相信牛市會有這樣的跌幅嗎? 重鋼由 4.5 跌到 2元,遠東發展由 04年的高位 2.2 跌到 5月中的0.89 元。很熊吧?

後來低位踢走重鋼和駿威,痛定思痛,最後是否打敗大盤? 已經忘記了。那時又沒有記錄。

第一個問題:大家可否想像上面三隻股票的價格在之後的一年股價是如何?

二、2005年開始記錄,本來可以做到正回報,不過當年行了一年錯著:2005年中玩國企指數的沽輪,用技術分析嘗到了甜頭,後來食髓知味再玩恒指沽輪和和黃沽輪。點知,兩次都是由勝變輸。2005年中買京信通信 (2342),那時看著那杯柄形態在公佈業績後受到破壞,再度受創。

那是我當年迷信技術分析的慘痛經驗。- 試想想,一個工具如果時而準確,時而不準,你會不會相信它? 但你又不知它甚麼時候準,你又會是否倚重它為你操作的唯一工具?

最抵死是,它會在基本面變之前用圖表告訴你,但圖表本身並不會告訴你基本面是否轉變。

只要BLOG 友能參透上面的一段,你的功力應是更深一層了。

2011年8月28日星期日

看圖論勢:人性 - 自古以來從沒轉變

今日做圖表派。

先睇:



另外一張:


第三張:


看得出它們之間的共通點嗎?

真正有大智的人,不只可以看出共通點,更可看出隨時間推移的結果。

再看以下兩張圖。第一張是黃金自1975年的圖,第二張是白銀自1985年的圖。大家又看不看得出和前面三張圖的共通處?

你又可否想像一至兩年後的結果?

如有人留言估中上面三幅圖的結果,我會立即開估。




 
今日做圖表派。

先睇:



另外一張:


第三張:


看得出它們之間的共通點嗎?

真正有大智的人,不只可以看出共通點,更可看出隨時間推移的結果。

再看以下兩張圖。第一張是黃金自1975年的圖,第二張是白銀自1985年的圖。大家又看不看得出和前面三張圖的共通處?

你又可否想像一至兩年後的結果?

如有人留言估中上面三幅圖的結果,我會立即開估。


 

這次大不同 - 泡沬爆破的最終下場

開估:

第一張 - 大蕭條前夕的道指。

第二張:南海泡沬



第三幅圖:納斯達克指數



2011年5月3日  華尔街日報
菲特(Warren Buffett)沒有打算再次大手筆做空美元﹐不過他倒是預計美元將會進一步貶值。

美元在上週五下跌至兩年半以來的新低﹐原因是投資者仍然擔憂美聯儲(Federal Reserve)的寬鬆貨幣政策和美國的債務負擔與財政問題。美元對多數主要貨幣都處於多年以來的最低點。

幾年前﹐伯克希爾(Berkshire)設置了一個做空美元的大空頭﹐投入總計數十億美元押注美元貶值。巴菲特上週六說﹐伯克希爾最近在外匯市場並不活躍。

他說﹐美元的購買力無疑將會下降﹐但我認為世界很多貨幣的購買力也會下降。

他解釋說﹐如果是做空美元﹐則反映投資者是預計美元將比其他國家貨幣的貶值速度更快﹐而對於這種情況是否會發生﹐他也沒有一個明確觀點。所以巴菲特說﹐我們不太可能大筆下注於外匯市場。

但他聽起來仍然看好美元。他對美元的結論是﹐相比任何其他地區或歷史上的任何其他時間﹐他更願意留在現在的美國。

至於不斷刷新紀錄的黃金﹐巴菲特說﹐人們仍在爭先恐後地投資這種大宗商品﹐實為愚蠢之舉。他說﹐在黃金數量固定的情況下﹐它沒有實際用途﹐其價值完全取決於其他人願意為它付出多少。

他也不願意投資石油﹐因為油價走向很難猜測。

他說﹐很少有大宗商品未來半年到一年的走向是我們知曉的﹔人們喜歡追漲﹐而從較長時間來看﹐這並不是致富的辦法。
********************************
資產價格是反映人性的地方,這並不錯。而人是不會從中學精,這也不會錯。我近排常貼巴菲特出來,並非我要跟他,而是要想想,他提出的背後思維 - 為甚麼要買股票? 為甚麼要沽黃金? 為甚麼他看大勢的轉變看得那麼準? - 當然,他可以錯,買了紡織公司,買了CONFIELD 石油,買了比亞廸。

從眾是很容易,因為這是動物本能,但不跟隨羊群是很難。尤其是,我的戰友也不再在我一方的時候。

我並不是價值投資者,也從沒有以價值投資者自居。追求絶對回報是高難度動作,大家看有多少做長短倉的對沖基金可以長久存活下來就行了。我的要求很低,只要求在一段相對長的時間打敗大盤就可以了。股神也不能每年打敗大盤,何況我等一輩老散。當然,死牛老師的BUY AND HOPE,也是要引以為戒。

我寧可相信歷史、人性,甚於一切的基本分析或技術分析。因為分析工具是可以錯,但人性是沒有轉變過。

時間會證明一切。

2011年8月15日星期一

今天操作 - 對熊市論仍然半信半疑

今天以 20.0 買入雨潤食品 (1068)。混水風暴過去仍然不見起色。眼見海嘯價只有7-8倍,除非第二波再臨再加倒退。小試牛刀。

2011年8月14日星期日