股票是一個概率遊戲

玩股票的人玩了咁上下之後，總有一個迷思，就是想找出必勝的方法去買賣股票。而實際結果是，無論怎樣去找，也沒有一個必勝的方法。


無論用基本分析又好，技術分析又好，或者是結合兩者一起操作也好，就算用對了分析方法，也不能確保一定會賺錢。現實上，我們只能通過系統性的分析，和執行力(例如基本面或技術分析出現買入/沽出訊號，就必要按紀律執行)，去增加自己的命中率，所以我的標題說：股票是一個概率遊戲，正是這個理念。而操作上，我們是要向高概率的方向走。


給大家看兩張圖，第一張是MSCI 中國指數的PE 圖，另一張圖是一個表，是恒生指數在不同的估值區間下的一年、三年平均回報和回報的機率。

我們可以看到：

1)現時MSCI 中國指數的PE 是在長期(指10年左右)的區間的一個標準差以外，而這個情況只在2003 和2008年出現過，而這兩個年份，正正是股票在最低潮的時候，而人心亦傾向悲觀。


2)我們在8成多的機會在1年內獲得雙位數的回報，而在3年內有倍數回報的機會是接近九成或以上 (要重申的是，實際上回報當然有所差別，例如我們在2008年10月的低位買入2800或2828，在2011年10月底時，回報也未必有這麼高)，但我想講的是：現時買入大盤的指數，以一年和三年回報計，是非常值博。


我的預計PE 是從imoney 每月初公佈的每股EPS 數字，再結合成份股的比重計算出來的。這個動作以前也做過。也許有人問：不怕估值下調影響分析嗎?


我的答案是：在人心悲觀的時候，所有的預測會偏向保守，在人人樂觀的時候，所有預測就會偏向樂觀。估值在長期歷史區間的低位的時候，也多是人心悲觀之時，所以現時的估值已「FACTOR IN」市場考慮了的不利因素。「估值下調」這四個字，在這些時候常會出現，而實際上的影響力並不如想像中的那麼大。


再保守的一點說：假如今年權重股的EPS 完全沒增長，那麼預計PE 應是多少? 是升到15、6倍的歷史平均或是仍在低位呢? 如果要估值下調到PE 倒升到這個水平，那麼權重股的「E」要怎樣跌法才可以? 這又是有一個多大機會會發生的情況呢?